大摩认为,以谷歌当前股价对应的2026年市盈率约18倍来看,市场尚未充分给予谷歌云应有的估值溢价。和OpenAI的合作可能成为谷歌云加速增长的催化剂,并释放出谷歌对其长期搜索地位充满信心的重要信号。
华尔街见闻此前提及,有媒体爆料OpenAI已与谷歌在上月敲定合作协议,谷歌云为OpenAI训练和运行模型提供算力,之前因OpenAI与微软的锁定协议而无法达成合作。而今年1月之前,微软一直是OpenAI的独家云服务供应商。
据追风交易台消息,摩根士丹利分析师Brian Nowak及其团队最新发布的研报表示,谷歌云与OpenAI达成合作协议具有重要意义,主要体现在两个方面:一是有望推动谷歌云业务加速增长,而当前该业务在约18倍2026年预期市盈率下并未获得充分估值认可;二是释放出谷歌对其长期搜索地位充满信心的重要信号。
报告推测,虽然尚未确认OpenAI将使用TPU还是GPU,但更可能依赖谷歌的GPU来满足计算容量需求。这样OpenAI可以在整个基础设施中保持一致性,避免供应商锁定,工程师也无需熟悉新的芯片架构。
谷歌云或迎增长新动力
报告指出,对于谷歌而言,这一合作可能谷歌云业务的一个重要转折点。
目前,谷歌云的年化收入已接近500亿美元,过去两年保持了20%至30%的增长率,但相较于亚马逊的AWS和微软的Azure,其市场份额和增速并未展现出持续的压倒性优势——而OpenAI的加入,若规模可观,可能成为谷歌云加速增长的催化剂。
报告认为,以谷歌当前股价对应的2026年市盈率约18倍来看,市场尚未充分给予谷歌云应有的估值溢价。
虽然这项潜在合作的条款和规模尚未公布,但分析师预计随着生成式AI推理阶段的持续发展,OpenAI将需要越来越多的容量。作为参考,今年早些时候OpenAI与CoreWeave签署了119亿美元的协议(包括3.5亿美元的股权投资),最近又将该协议额外延长了40亿美元。
谷歌对其搜索地位信心十足
更深层次的意义在于,这一合作可能反映了谷歌对其核心搜索业务长期竞争力的内部信心。
长期以来,投资者一直对OpenAI的ChatGPT等产品是否会颠覆谷歌搜索的主导地位抱有担忧。
而报告尖锐地指出,如果谷歌真正担心搜索业务受到威胁,它会愿意将关键的算力提供给潜在竞争对手吗?答案似乎是否定的。这说明谷歌比外部任何人都更了解其业务健康状况的数据,它对自身的用户基础、数据资产以及创新节奏信心十足。
报告进一步指出,相比OpenAI,Meta的AI产品可能对谷歌的搜索业务构成更大的结构性威胁,但Meta AI仍需证明其商业化能力。
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